By Jochen Veith, Prof. Dr.-Ing. Rainer Schöbel
Auf der foundation einer neuen dynamischen Interpretation der Coherent marketplace speculation entwickelt Jochen Veith zwei Modellvarianten zur Bewertung derivativer Wertpapiere: ein allgemeines Gleichgewichtsmodell mit endogener Bestimmung des lokal risikolosen Zinsprozesses sowie ein partielles Gleichgewichtsmodell mit exogenem Zinssatz.
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Steuern und Soziale Sicherung in Deutschland : Reformvorschläge und deren finanzielle Auswirkungen
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Die Coherent Market Hypothesis tung konsistent mit der Hypothese, dass Aktienkurse eine langsam abfallende stationare Komponente besitzen, welche als Ursache der mean reversion gedeutet werden kann. Weitere Untersuchungen, die Indizien daftir gefunden haben, dass Aktienrenditen eine mean reversion aufweisen bzw. auf Informationen iiberreagieren, sind z. B. die Arbeiten von Campbell und Shiller (1988b), Fama und French (1988b), Fama (1990), Campbell (1991), Ferson und Harvey (1991), Campbell mid Kyle (1993), Ferri mid Min (1996), Bauman, Conover und Miller (1999) oder etwa Nam, Pyun und Avard (2001).
Die mean reversion ftihrt zu einem Varianzverhaltnis, das im Einklang mit der empirischen Literatur fiir langere Zeithorizonte geringer ist, als durch die EMH postuliert. Nicht weniger wichtig ist aber die Tatsache, dass wir durch die zeitkontinuierhche Formulierung nunmehr in der Lage sind, den etablierten Formalismus moderner Finanzierungstheorie anzuwenden, um beispielsweise derivative Wertpapiere zu bewerten. 42 Kapitel 3. 7: Zeitliche Entwicklung der Renditeverteilung in den einzelnen Majktphasen der CMH im Vergleich zur geometrisch Brownschen Bewegung.
Wir beziehen uns zur Beantwortung dieser Frage auf die Arbeiten von De Long, Shleifer, Summers und Waldmann (1990) und Shleifer und Vishny (1997). Ihre Arbeiten zeigen auf, dass Abweichungen von effizienten Preisen tiber langere Zeitraume andauern konnen. Ein wichtiger Grund, warum Arbitrage begrenzt ist, besteht den Autoren zufolge darin, dass Veranderungen des investor sentiment teilweise willkiirlich und somit unprognostizierbar sind. Die Arbitrageure sind zumindest kurzfristig dem Risiko ausgesetzt, dass das investor sentiment noch extremer wird und die Preise sich noch weiter von ihrem fundamentalen Wert entfernen.